18 March 2016 11:43:55

l'Opinione di DIAWONDS su Apple.

Attraverso questo post DIAWONDS® intende esprimere la propria opinione sul prezzo corrente della società americana APPLE (AAPL). In particolare DIAWONDS® intende identificare il tasso di crescita espresso, sulla base della particolare metodologia utilizzata, dal mercato ed implicito nel prezzo corrente alla data odierna. Il tasso di crescita espresso dal mercato è poi confrontato con il tasso presumibile, mediante stima, di crescita futura.

Come punto di partenza è stato determinato in $ 63.4 miliardi il Free Cash Flow degli ultimi dodici mesi (“Cash generated by operating activities” al netto dei “Payments for acquisition of property, plant and equipment”). Il costo medio ponderato del capitale (8.8%) è stato stimato sulla base sia del modello di Gordon che del Capital Asset Pricing Model, con un’aliquota fiscale stimata del 26% ed un beta rettificato pari a 0.97 (ERP: 6.12%). E’ stata presa in considerazione la stima di totali c.a. $12.7 miliardi tra leasing operativi, stock options e RSU (prudenzialmente è stato computato per intero l’importo di “unrecognized compensation cost related to outstanding stock options, RSUs and restricted stock” come riportato nell’ultimo bilancio annuale).

Sulla base delle ipotesi sopra formulate, mediante utilizzo di un modello di DCF (discounted cash flow) che ipotizza un tasso di crescita dei FCF di lungo periodo (oltre dieci anni) del 2.8% annuo, è scaturito un tasso di crescita annuo dei FCF per i prossimi dieci anni implicito nel prezzo di mercato pari a -4.1%.

Quest’ultimo tasso implicherebbe una valutazione di mercato apparentemente piuttosto severa per una società caratterizzata in generale da significativi tassi di crescita storici. In realtà da una stima dell’evoluzione futura del fatturato per fonti di reddito (iPhone, iPad, Mac, Altre fonti) basata sull’osservazione dell’evoluzione storica del tasso di crescita trimestrale composto dei fatturati per fonte di reddito e la sua proiezione nel futuro, emergerebbe effettivamente un quadro di possibile contrazione futura dei flussi finanziari da prodotto.

Applicando ai fatturati prospettici annui stimati la media dei rapporti “cash flow operativo lordo annuo/fatturato annuo” (OCF/REV) degli ultimi 5 anni fiscali (33%) e quella dei rapporti “capital expenditures annue/fatturato annuo” (CPX/REV) degli ultimi 5 anni (5% c.a.) è possibile ricavare i flussi di cassa operativi netti (FCF) stimati per i prossimi 10 anni. Applicando il modello di DCF a tali flussi stimati incluso il “terminal value” scaturirebbe una sopravvalutazione del valore attuale di borsa per azione del 48%. Quest’ultima indicazione è peraltro da intendersi approssimativa in quanto i dati di fatturato storico non sono stati armonizzati per tener conto delle modifiche intervenute nel tempo nella composizione degli aggregati per fonte di reddito, stanti le oggettive difficoltà di riclassificazione. L’incidenza della mancata armonizzazione è stata però considerata marginale ai fini dell’analisi e della stessa se ne è tenuto per quanto possibile conto.

L'opinione di DIAWONDS®, al prezzo per azione di $105.80 (APPL, h.20:15 GMT del 17MAR16, su NASDAQ) e sulla base delle stime ed ipotesi effettuate, è pertanto attualmente sẹll. Qui informazioni importanti.

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Questo post l’ho scritto io e rappresenta la mia personale opinione. Non ricevo alcun compenso da e non ho alcuna relazione d’affari con alcuna società a cui si riferisce l’azione (strumento finanziario) ivi richiamata. Non detengo alcuna posizione nelle azioni richiamate in questo post ma potrei aprirne una "short" nelle prossime 72 ore. Non mi assumo alcun obbligo ad aggiornare questo post anche a seguito di nuove informazioni o eventi futuri. Nota separatore adottato nel testo: decimali ”.”; migliaia “,”. Il lettore è invitato a leggere anche le avvertenze generali del blog.